股债双杀来袭，不要放弃传统60/40投资组合

　　摩根大通资产管理公司对60/40投资组合的最新预测是，未来10至15年的年总回报率为7.2%，这一数字高于去年预测的4.3%。

　　传统的投资组合由60%的股票和40%的债券构成，长期以来一直是投资的一大支柱，但今年60/40股债投资组合的表现非常令人失望，因为这两种资产类别都出现了下跌。

　　虽然这种投资组合遭受重创，但并没有消亡，未来几年可能会为投资者带来相当可观的收益。

　　理财咨询机构RegentAtlantic的联席首席投资官安迪·卡普林(Andy Kapyrin)说：“60/40股债投资组合的前景、尤其是其中债券那部分已经很久没有像现在这么好了。”他只要指的是收益率为5%至6%的投资级公司债。

　　截至11月15日，标普500指数和彭博美国综合债券指数(Bloomberg US Aggregate Bond Index)合计下跌了约15%（包括股息和付息）。

　　通常情况下，当股票上涨时，债券下跌，反之亦然，但2022年和往年不一样。

　　资产管理公司Research Affiliates的首席执行官兼首席投资官克里斯·布莱曼(Chris Brightman)说：“当通胀率和利率的波动性都上升时，股市出现的波动通常会导致糟糕的股票回报。”

　　因此，今年债券和股票出现了很强的相关性，这与投资者通常的预期相反。摩根大通资产管理公司(J.P. Morgan Asset Management)首席全球策略师大卫·凯利(David Kelly)说：“今年很多人对债券的表现非常失望，因为债券没有在股市下跌时为投资组合带来保护，当然这是因为通胀率在上升。”

　　股债双杀

　　今年可能是60/40股债投资组合回报最差的一年之一

　　注释：股票部分由标普500指数代表，债券部分由彭博美国综合债券指数代表。

　　来源：先锋集团

　　作为美联储遏制通胀举措的一部分，短期利率也大幅上升。美联储最近一次加息在11月2日，把联邦基金利率上调了75个基点。

　　收益率上升给债券价格带来压力。

　　一些投资者认为，60/40投资组合已经过时，不再适用于当下。为初创企业提供贷款的Applied Real Intelligence执行合伙人扎克·埃里森(Zack Ellison)说：“股票和债券都不会有太好的表现，现在股票和债券的走势高度相关，它们会同时出现很糟糕的表现。”

　　但不管60/40投资组合面临多大挑战，它都不会马上消失。固定收益投资者甚至有可能找到一线希望，特别是如果美联储在明年上半年逐步停止加息、利率企稳甚至开始回落、哪怕是小幅回落的话。

　　摩根大通(J.P. Morgan)董事总经理兼高级顾问简·洛伊斯(Jan Loeys)在今年早些时候的一份研究报告中指出，60/40投资组合有着悠久的历史，是“讨论在一个以美元为主导的世界里如何配置资产的起点”。市场上有一条古老的经验法则，即正常的股票配置应该是100减去投资者的年龄，因此对于一个40岁、处于职业生涯中期的人来说，60%的股票配置“对普通投资者来说是相当合适的”。

　　抛开今年糟糕的表现不谈，60/40投资组合一直以来都很奏效。

　　先锋集团(Vanguard)的数据显示，从1926年1月1日到2021年12月31日，由60%美国股票和40%美国债券组成的投资组合的年回报率为8.8%。

　　先锋集团首席经济学家、投资组合主管罗杰·阿利亚加-迪亚兹(Roger Aliaga-Diaz)指出，60/40是“旨在追求适度增长的投资策略的一个良好基准”，他还表示，“关于60/40消亡的讨论最终会分散人们对长期成功投资的注意力。”

　　阿利亚加-迪亚兹称，对投资者来说，坚持到底很重要。

　　他说：“现在可能不是撤出60/40的合适时机，因为我们认为前景正在好转。”

　　摩根大通资产管理公司对60/40投资组合的最新预测是，未来10至15年的年总回报率为7.2%。这一数字高于去年预测的4.3%，部分原因是股票和债券估值已经下降。

　　凯利说：“债券又回来了，60/40又回来了，在整个固定收益领域，你现在都能获得不错的回报和不错的收入。”他认为通胀终于开始消退，“如果现在通胀持平或下降，那么债券将恢复其在投资组合中传统的多元化角色。”

　　并非所有人都完全遵循60/40模式。橡树资本管理公司(Oaktree Capital Management)联席董事长霍华德·马克斯(Howard Marks)说：“我从来没有把60/40投资组合当作一种投资建议，只是把它作为一个基准。”

　　先锋集团的阿利亚加-迪亚兹称60/40可以说是“投资者资产配置的一种简略表达方式，无论目标组合是什么。”

　　但就算通胀继续下降，也需要很长时间才能回到美联储2%的目标水平，这可能会导致债券价格在短期内难以获得太大的推动。

　　Research Affiliates的布莱曼在谈到通胀时说：“通胀带来风险上升了，而且很可能在一段时间里保持高位。”

　　不过，由于债券价格下跌，如今收益率远高于一年前。10年期美国国债最近的收益率为3.78%，远高于去年底的1.51%。

　　布莱曼说：“收益率上升和价格下降对投资者来说实际上是好消息，”尽管这是由“投资市场的波动性和风险都变得更高造成的。”

　　但债券投资者现在的前景比2022年初要好。布莱曼说：“作为一名投资者，如果你打算把更多的钱投入固定收益产品，你会更希望获得更高的收益率，而不是更低的收益率。”

　　文 |《巴伦周刊》撰稿人劳伦斯·C·斯特劳斯(Lawrence C. Strauss)

　　编辑 | 郭力群

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　　《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年11月17日报道“Don’t Abandon the 60/40 Investing Strategy Yet. You’ll Miss Out on Gains.”。

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